Les grands titres ne disent pas tout sur le crédit privé
À propos des actualités sur le crédit privé et le rendement de notre fonds se maintient comme prévu
Suite à la publication de manchettes négatives concernant le crédit privé, nous tenons à vous donner un point de vue complet sur la situation et à répondre à quelques questions que nous avons reçues de la clientèle.
Tout d’abord, il faut savoir que le Fonds de crédit privé Wealthsimple, tout comme la grande majorité des portefeuilles de crédit privé, continue de performer comme prévu. Depuis sa création, notre fonds continue d’atteindre son rendement cible de 9 %. Pour la même période, son rendement total annualisé, qui tient compte des variations de la valeur des prêts sous-jacents, se situe à 8,4 %, soit à l’intérieur de la fourchette prévue.
Nous aimons à présent vous donner un peu de contexte sur la situation et ses effets limités sur notre fonds tout en répondant à certaines questions que vous pourriez vous poser.
Qu’est-il arrivé?
Les manchettes portent principalement sur un petit groupe de sociétés emprunteuses qui ont restructuré leurs activités, forçant les prêteurs à passer leurs prêts en pertes.
La société qui a le plus retenu l’attention des médias est First Brands, un fabricant américain de pièces automobiles qui a déclaré faillite en septembre après avoir apparemment falsifié ses états financiers. First Brands n’avait pas contracté de prêts privés, mais bien des prêts consortiaux à grande échelle (ou BSL pour broadly syndicated loans). Ce sont des prêts de montants importants structurés par une banque ou un gestionnaire d’actifs, puis vendus à une multitude d’investisseurs et investisseuses, dont des fonds de crédit privés.
Tricolor, un prêteur automobile spécialisé dans le crédit à risque, a lui aussi déclaré faillite en septembre. Il est lui aussi accusé de fraude et a l’intention de liquider ses actifs après avoir fait défaut de paiement non pas sur un prêt privé, mais bien une marge de crédit ordinaire.
En revanche, trois autres sociétés – Renovo, Broadband Telecom et Bridgevoice – avaient effectivement contracté des prêts privés et se trouvent désormais en défaut de paiement.
Le Fonds de crédit privé Wealthsimple est-il exposé à l’une de ces sociétés?
Par l’entremise d’un placement BSL, le fonds a investi environ 2,2 % de son actif total dans un prêt accordé à First Brands, ce qui est minime. Le fonds n’est aucunement exposé aux quatre autres sociétés.
Quelles sont les conséquences de cette position sur le fonds?
Compte tenu de la taille relativement modeste de cette position, ses conséquences sur le fonds sont minimes. Au cours du mois de septembre, le fonds a reculé de 1,8 %. Cependant, il a versé sa distribution de septembre et poursuivi ses activités comme d’habitude et sans interruption. Rien n’est garanti, mais nous espérons que la restructuration de First Brands nous permettra de récupérer une partie de ces pertes, ce qui réduirait encore plus les effets sur nos investisseurs et investisseuses.
Dans l’ensemble, comment se porte le Fonds de crédit privé?
Le fonds est en excellente santé. Nos sociétés emprunteuses continuent d’afficher une saine croissance des revenus et du BAIIA. Nos prêts sont garantis par des sûretés et assortis de clauses restrictives solides, et leur levier est inférieur à la moyenne des prêts sur le marché du crédit privé. Sur le plan du rendement, le fonds a progressé de 0,4 % en octobre, ce qui porte le rendement total depuis sa création (juin 2023) à 21,5 %, soit 8,4 % en termes annualisés.
Doit-on s’inquiéter des problèmes qui frappent les cinq sociétés mentionnées plus tôt?
Les fonds canadiens et américains investissent dans des prêts privés accordés à des milliers de sociétés emprunteuses. Par conséquent, les entreprises qui font présentement les manchettes représentent un très faible pourcentage du marché.
Par ailleurs, les problèmes qui les affligent sont effectivement malheureux, mais ils ne sont pas inattendus. En raison de leur nature, le crédit privé et les prêts BSL comportent certains risques. En effet, ils sont exposés aux défauts de paiement et à de fortes fluctuations de valeur, selon l’évolution de l’économie et de la santé financière de chaque société emprunteuse. Même dans des conditions favorables, le taux de défaut des sociétés emprunteuses se situe en moyenne à 2,5 % et peut augmenter en période de ralentissement économique. Par exemple, en 2008, il a atteint 11 %.
Par contre, ce risque fait augmenter les rendements. Sur des périodes de 10 à 15 ans, les fonds de crédit privé offrent généralement des distributions et des rendements totaux plus élevés que les placements cotés en bourse à risque semblable.
Quelle est la différence entre le crédit privé et les prêts BSL?
Sur le plan structurel, la principale différence réside dans le fait que les parties qui contractent des prêts BSL sont généralement de grandes sociétés. Compte tenu de leur pouvoir de négociation, elles donnent moins de protections aux prêteurs. Cela dit, les deux types de prêts présentent des niveaux de risque semblables.
De nombreux fonds de crédit privé, dont celui de Wealthsimple, investissent dans des prêts BSL parce qu’ils leur permettent de maintenir une certaine liquidité pour vous sans nuire considérablement aux rendements. En général, le rendement des prêts BSL est inférieur à celui des prêts privés, mais supérieur à celui des autres prêts accessibles aux investisseurs et investisseuses sur les marchés publics. Par conséquent, les prêts BSL constituent un moyen efficace d’ajouter de la liquidité à un portefeuille de crédit privé sans plomber le rendement global.
Quelles mesures avez-vous prises pour protéger les investisseurs et investisseuses contre de tels défauts de paiement à l’avenir?
Notre gestionnaire de fonds, Sagard, applique un processus de vérification rigoureux à l’égard de nos prêts privés traditionnels, qui représentent 77 % de notre portefeuille. Sagard a rehaussé ses procédures et aujourd’hui, tous les prêts consortiaux en portefeuille sont soumis aux mêmes contrôles diligents que nos propres prêts. Le gestionnaire a également instauré un système de surveillance continue. Après avoir examiné toutes les positions actuelles du fonds, y compris dans les prêts BSL, Sagard n’a trouvé aucun signe de fraude potentielle et estime qu’il n’y a aucune autre mesure à prendre.
Nous espérons que ces explications sur le fonctionnement du marché et la solidité de votre placement vous auront été utiles, et vous remercions de votre confiance.
Tous les placements comportent des risques. Vous trouverez l’information sur les produits, les décisions de placement, les barèmes de frais, les témoignages, les promotions et plus encore au wsim.co/mentionslegales.
Les rendements comprennent tous les frais de gestion et les commissions applicables, mais excluent les frais de gestion standards de Wealthsimple pour ses services-conseils. Les rendements antérieurs ne sont pas garants des rendements futurs. Le crédit privé comporte des risques tels que le risque de crédit, le risque de liquidité, le risque d’effet de levier et la fluctuation de la valeur. En savoir plus.
